茅台增速15%,快还是慢?

  4月21日晚间,贵州茅台披露年报,2019年实现营业总收入888.54亿元,同比增长15.1%;实现营业收入854.30亿元,同比增长16.01%;实现归属于母公司所有者的净利润412.06亿元,同比增长17.05%。

  这已经是自2017年茅台营收、净利增速双双创纪录,并在2018年改为“稳”的发展思路以后,茅台增速再放缓。不仅如此,茅台进一步下调经营目标,营业总收入同比从2019年的14%,降为同比增长10%左右。

  但资本纷纷用脚投了票。截至4月15日,北上资金已经连续8个交易日加仓贵州茅台,这是今年以来最长时间的连续净买入,期间合计净买入金额达到41.92亿元。在这8个交易日中,3月31日、4月14日北上资金净买入贵州茅台金额均超10亿元,分别为12.25亿元、11.58亿元。

  两种现象的强烈反差,不得不让人疑惑:茅台15%的增速,究竟是增长乏力,还是仍然前景可期?

  茅台慢了?

  2017年,茅台实现营业收入611亿元,同比增长52.07%;实现净利润为270.79亿元,同比增长61.97%。

  这是白酒行业“黄金十年”结束以来,茅台创下的最高增速记录。

  上一次茅台如此拿出如此靓丽的成绩单还是2011年。那一年,茅台实现营业收入184.02亿元,同比增长58.19%;实现净利润87.63亿元,同比增长73.49%。Content 1

  2017年之后,茅台连续三年下调营收目标。在2018年贵州茅台总体目标中,对于营业收入的计划是“较上年度增长15%左右”,这一数据在2019年下调为14%,到2020年再度下调为10%。

  虽然从实际增速来看,茅台2018年营收、净利同比增长约为26%、30%;2019年同比增长15%左右,仍然稍高于规划,但与此前的高速增长已然不可同日而语。Content 2

  另外,根据国家统计局数据,2018年和2019年全国酿酒行业规模以上企业累计完成销售收入分别同比增长10.20%、6.80%;累计实现利润总额分别同比增长23.92%、12.84%。

  作为行业龙头的茅台,慢下来以后,仍跑赢平均增速。

  增长10%,目标也挺高

  茅台增速放缓,其实是有一个大背景的。

  根据国家统计局数据,中国2017年国内生产总值(GDP)增长6.8%,是2010年后中国经济增速首次回升。但此后两年中国GDP增速再度放缓,2018年同比增长6.6%;初步核算2019年为6.1%。

  同一时间段,贵州省GDP增速也从2017年的10.2%,降至2019年的8.3%。

  白酒行业的营收、利润增幅也持续放缓。

  2017年,全国规模以上白酒企业1593家,完成酿酒总产量1198.06万千升,同比增长6.86%;销售收入5654.42亿元,同比增长14.42%;实现利润总额1028.48亿元,同比增长35.79%。

  到2019年,全国规模以上白酒企业1176家,累计完成酿酒总产量785.95万千升,同比下降0.76%;累计完成销售收入5617.82亿元,同比增长8.24%;累计实现利润总额1404.09亿元,同比增长14.54%。

  在此背景下,茅台判断,白酒行业处于由高速度增长迈向高质量发展的新阶段,并提出坚持“稳中求进”的工作总基调,制定了“实现营业总收入较上年度增长10%左右”的经营目标。这也意味着,贵州茅台将按照原计划在2020年步入千亿。

  根据年报,10%即近100亿的增长,茅台将主要通过放量、增加直营和提升产品结构的方式完成。

  2019年全年,茅台酒收入758.02亿元,同比增长15.8%;销量3.46万吨,同比增长6.5%;吨价219万元,同比增长8.7%,量价齐升。系列酒收入95.42亿元,同比增长18.1%;销量3.01万吨,同比增长1.0%;吨价提升至32万元,同比增长16.9%,量平价升。预计在进一步深化“双轮驱动”战略的2020年,茅台酒与系列酒或将双双放量。  Content 3

  另外,茅台积极推进营销体制改革,2019年直销渠道收入72.49亿元,同比增长65.7%;销量为2652吨,同比增长11.8%;吨价达273万元,同比增长高达48.2%。改革后的直销体系带来的吨价提升非常明显,销量占茅台酒比重为7.7%,同比提升0.4%。

  值得一提的是,茅台年末国内经销商数量2377家,19年减少经销商数量640家,其中503家为酱香系列酒经销商,剩余茅台酒经销商仍在有序调整。

  基于此,多家券商机构指出,贵州茅台2019年净利润略超预期,尤其是均价提升超预期,并考虑到其产品结构升级和直营比例持续提升,2020年茅台10%收入目标有望超额实现。

  资本看中茅台的,不止增速

  4月22日,年报发布后的第一个交易日,贵州茅台股价创历史新高,一度涨超4%,报1249.5元,收盘回落,最终报于1244.50元,上涨3.71%,总市值达1.56万亿元,超过被誉为“宇宙第一银行”的工商银行,高居A股上市公司总市值排行榜榜首。

  对于投资者而言,茅台的盈利能力自然是第一考核指标。

  2019年,茅台实现归母净利润412.06亿,相当于每天赚1.13亿元,可谓“日进斗金”。

  而且时隔4年,2018年茅台净资产收益率重回30%以上后,2019年仍维持在这个水平。另外,茅台经营活动现金净流量达452亿,远超其净利润水平,盈利质量非常亮眼。

  与年报一起发布的,还有茅台的高分红预案。“以2019年年末总股本125619.78万股为基数,拟对公司全体股东每10股派发现金红利170.25元(含税)”,刷新A股纪录。这意味着,只要买入一手茅台,分红就能有1700元(税前)。

  值得注意的是,从2016年到2019年,贵州茅台的分红数额涨幅达150%。

  此外,茅台又已经开始涨价。据太平洋证券提供的数据,上周茅台价格继续上涨至2200-2300元,个别地区报价超过2300元。

  文章来源:云酒头条订阅号