茅台的beta值是多少，白酒行业的beta值

咨询记录 · 回答于2021-08-19 为什么贵州茅台beta小于白酒行业平均值 在贵州茅台一路高涨的行情下，白酒股普遍拉升走强，集体飘红。贵州茅台的股价再创新高，一方面，贵州茅台营收一直保持稳健上升趋势，盈利增长能力和品牌效应是其股价高企的坚实护城河。在消费升级背景下，高端酒需求强劲，茅台酒等白酒行业前景乐观。另一方面， A股正式“入摩”的带动也起到了相当作用。中国是个尚酒的国度，高级白酒的饮用是身份和地位的象征，市场销量不减，销售价格提升，贵州茅台作为国酒，在国内外拥有极强的品牌号召力，加上自身产量受限，使人们对茅台的需求只增不减。

我们通常所指的beta，是指单个股票和股市大盘的相关度。比如茅台 = beta * 大盘 + alpha这里面，beta既可以指历史上的beta（historical beta），也可以指对未来一段时间的预测的beta（predicting beta）。比如我们说茅台的beta是0.9，这里面有两层含义。当指历史上的beta时，是说在过去的一段时间里，茅台股票和大盘的相关度是0.9。比如说，过去的一年里，大盘上涨10%，茅台上涨9%。当我们指对未来一段时间的预测时，我们其实是在讲，在未来的一段时间里，比如未来的一年内，茅台的表现和大盘的表现相关度是0.9，即如果大盘上涨10%，则我们预测茅台上涨9%。我们通常谈的beta都是历史性beta，而诸如Barra等风险模型里谈论的beta都是预测性beta。如果认为，未来的一段时间，茅台和大盘的关系同过去一段时间一样稳定，则这两个beta是相近的，而如果对白酒行业或者贵州的经济有独特的看法，则显然，预测的beta和历史性的beta会有所不同。给定同样的回测长度， 所有市场参与者都会得到同样的历史性beta（这是个既定事实），而每个人对于预测的beta都会有所不同。再来聊聊beta的经济原理。为什么个股和大盘会有相关度，即beta是怎么来的？从浅到深，我个人理解，有这么几个原因。1）最浅显和直白的原因，是由于，个股是大盘的一部分。比如当茅台上涨9%的时候，因为茅台是大盘的一部分，所以作为整体的股市一定上涨了（因为股市的一部分，即茅台，上涨了）。所以茅台的上涨带动股市上涨，这是一个定义上的真理。这层含义上，个股的变动导致了大盘的变动。2）其次，从公司角度出发，当个股上涨或者下跌，往往意味着公司的财务状况发生了变化。公司都是上下游产业的，有供应商和消费者。当公司的财务状况变化，会影响关联企业。所以，个股的变化导致了关联企业变化，进而导致大盘变化（因为关联企业是大盘的一部分）。3）再次，从股市的角度出发，当利率发生变化时，由于众所周知的模型（股市是未来股息按照利率的折现），当利率越低，则估值越高。所以宏观利率变化，会导致所有公司一起产生估值变化。在这一层面上，是所有上市公司受到同一宏观因子（利率）的影响，一起变化。4）同理，从宏观经济的角度出发，当经济形势恶化时，所有公司或是某一行业的整体盈利预期恶化，进而导致每个股票的估值都下跌。在这里，是宏观经济传导给大盘，再传导给个股的一个变化。5）最后，市场里有很多结构化的投资者，持有大量指数关联的被动投资品。当他们增持或者减持这些指数时，比如外资通过沪港通北上扫货时，他们会买入指数里的所有个股，这是一个资金流导致一部分股票一起变动的过程。总结一下，个股和大盘之间之所以存在相关性，是由于（不限于）上面讲的这些原因：要么经济上，个股导致了产业链上下游变化；要么是宏观冲击或资金流导致了大盘带动个股变化。分析了这么多，具有什么投资指导意义呢？最简单的，是分辨利率beta，还是经济整体盈利预期变差导致的盈利beta。如果是利率下降导致的股价上涨，而盈利预期没有改善，那么这种beta一般被认为是坏beta。再复杂一点，可以根据对行业和个股的研究，调整对于未来一段时间beta的预测。风险管理者，也可以把不同的beta进一步细分，诸如很多风险模型都分出了“本地市场beta”和“全球市场beta”等等。

首先，先来普及一下贝塔值。贝塔值采用回归法计算，将整个市场波动带来的风险确定为1。当某项资产的价格波动与整个市场波动一致时，其贝塔值也等于1；如果价格波动幅度大于整个市场，其贝塔值则大于1；如果价格波动小于市场波动，其贝塔值便小于1。为了便于理解，试举例说明。假设上证指数代表整个市场，贝塔值被确定为1。当上证指数向上涨10%时，某股票价格也上涨10%，两者之间涨幅一致，风险也一致，量化该股票个别风险的指标——贝塔值也为1。如果这个股票波动幅度为上证指数的两倍，其贝塔值便为2，当上证指数上升10%时，该股价格应会上涨20%。若该股票贝塔值为0.5，其波动幅度仅为上证指数的1/2，当上证指数上升10%时，该股票只涨5%。同样道理，当上证指数下跌10%时，贝塔值为2的股票应该下跌20%，而贝塔值为0.5的股票只下跌5%。于是，专业投资顾问用贝塔值描述股票风险，称风险高的股票为高贝塔值股票；风险低的股票为低贝塔值股票。要计算贵州茅台2016年的贝塔值，就是要截取2016年贵州茅台的波动幅度与2016年指数波动幅度。但这里要注意，不同的机构，采用对比的指数也有不同的，有些是用沪深300指数的，所以贝塔值计算有个选取作为参照为1的对象的。选取参照的对象不同，则计算出来的结果可能不同。以上证作为贝塔值1的话，2016年贵州茅台的贝塔值是 震幅73.90/震幅34.13=2.17（小数点保留两位）